Câu hỏi về $POLY: Những gì chúng ta biết, điều thị trường kỳ vọng và khi nào có thể ra mắt
Định giá 9 tỷ đô. Doanh thu từ phí gần như bằng không. Nhãn hiệu thương mại vừa nộp tháng trước. Polymarket hoặc là công ty công nghệ kiên nhẫn nhất trong crypto — hoặc là phát súng khởi động vừa nổ.
Ngày 4 tháng 2 năm 2026, công ty mẹ của Polymarket là Blockratize Inc. đã nộp đơn đăng ký nhãn hiệu "POLY" và "$POLY" tại USPTO. Trong vài ngày, CoinMarketCap đã đăng trang token tạm thời, với tâm lý cộng đồng cho thấy 91% kỳ vọng tăng. Bản thân các thị trường dự đoán đang định giá xác suất ra mắt năm 2026 ở mức 70,8%.
Hãy cùng phân tích những gì chúng ta thực sự biết, dữ liệu cho thấy điều gì, và điều gì có thể đi sai.
Polymarket đã đến đây như thế nào
Polymarket ra mắt năm 2020. Trong phần lớn thời gian tồn tại, đây là sản phẩm crypto ngách — một nền tảng giao dịch trên blockchain Polygon nơi người dùng giao dịch USDC theo kết quả sự kiện.
Rồi 2024 đến.
Cuộc bầu cử Mỹ biến Polymarket thành nhân vật được truyền thông chính thống yêu thích. Khối lượng giao dịch bùng nổ từ 54 triệu đô vào tháng 1/2024 lên 2,6 tỷ đô vào tháng 11/2024 — tăng 48 lần trong 11 tháng. Đến cuối 2024, nền tảng đã xử lý 9 tỷ đô tổng khối lượng với 314.000 nhà giao dịch hoạt động.
Tiền đổ theo sau. Tháng 5/2024, Founders Fund của Peter Thiel và Vitalik Buterin cùng dẫn dắt Series B 45 triệu đô. Mùa hè, Founders Fund dẫn dắt vòng 200 triệu đô biến Polymarket thành unicorn. Tháng 10/2025, Intercontinental Exchange — công ty sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán New York — đầu tư 2 tỷ đô với định giá 9 tỷ đô.
Đọc lại lần nữa: công ty mẹ NYSE đặt cược 2 tỷ đô vào một thị trường dự đoán crypto.
Tháng 1/2026, định giá thị trường thứ cấp đẩy Polymarket lên 11,6 tỷ đô. Công ty hiện đang tìm kiếm 12–15 tỷ đô trong vòng tiếp theo.
Vấn đề? Polymarket gần như không tạo ra doanh thu. Hoạt động không phí giao dịch trong nhiều năm. Ngay cả sau khi ra mắt phí đầu năm 2026, sàn Mỹ chỉ tính 0,01% — thấp hơn 100 lần so với 1,2% của Kalshi.
Với 1 tỷ đô khối lượng mỗi tuần, đó là khoảng 100.000 đô phí hàng tuần, hay 5 triệu đô mỗi năm. Để biện minh cho định giá 9 tỷ đô ngay cả với hệ số doanh thu 50x, cần 180 triệu đô doanh thu hàng năm. Khoảng cách đó chỉ có thể thu hẹp theo một cách: một token.
Xác nhận chính thức
Tháng 10/2025, CMO của Polymarket Matthew Modabber nói thẳng: Polymarket sẽ ra mắt token và thực hiện airdrop.
Modabber cụ thể đề cập đến airdrop của Hyperliquid như mô hình mà công ty có thể làm theo. Hyperliquid phân bổ 1,6 tỷ đô token dựa trên mức sử dụng giao thức — các nhà giao dịch tích cực nhất nhận được airdrop trị giá hàng triệu đô. Một số ví cá nhân nhận được khoản chi trả bảy chữ số.
Điều kiện: Modabber nói công ty tập trung vào việc hoàn thành tái ra mắt ở Mỹ trước khi có token. Polymarket nhận được phê duyệt CFTC vào tháng 11/2025 và tái ra mắt chính thức ở Mỹ vào tháng 12/2025, sau khi mua lại QCEX (sàn giao dịch và công ty thanh toán bù trừ được CFTC cấp phép) với giá 112 triệu đô vào tháng 7/2025.
Con đường pháp lý đã rõ ràng. Việc tái ra mắt tại Mỹ hoàn tất. Nhãn hiệu đã được nộp. Trang token tạm thời đã tồn tại.
Thị trường kỳ vọng điều gì
Đây là lúc mọi thứ trở nên thú vị. Oriole Insights — nền tảng dự đoán tính trọng số phiếu bầu theo chuyên môn người tham gia — có hai cuộc thăm dò liên quan.
Polymarket có ra mắt token năm 2026 không?
Trong 40 người tham gia đủ tiêu chuẩn (yêu cầu 8+ huy hiệu danh tiếng và cấp độ danh tiếng 3+), 87,5% bỏ phiếu CÓ, đóng góp 93,9% vốn gộp cho kết quả CÓ. Đây không phải cuộc thăm dò internet ngẫu nhiên — hệ thống Oriole lọc ra những người tham gia am hiểu.
Token sẽ ra mắt khi nào?
Đây là cuộc thăm dò tiết lộ hơn. 152 cử tri với 11.613 ORI gộp lại chọn giữa năm khung thời gian:
| Khung thời gian | Tỷ lệ vốn | Tỷ lệ phiếu |
|---|
| Q1 2026 | 8,3% | 9,6% |
| Q2 2026 | 66,7% | 48,6% |
| Q3 2026 | 8,1% | 7,3% |
| Q4 2026 | 10,7% | 23,7% |
| Sẽ không ra mắt năm 2026 | 6,3% | 10,7% |
Hai phần ba vốn gộp đặt vào Q2 2026. Điều đó có nghĩa là khoảng tháng 4–6/2026 là cửa sổ xác suất cao nhất theo thị trường, mặc dù tỷ lệ phiếu bầu phân tán hơn (48,6% Q2 so với 23,7% Q4). Các thị trường dự đoán bên ngoài cũng đồng ý: nền tảng của chính Polymarket định giá xác suất ra mắt năm 2026 ở 70,8%.
Bước đột phá pháp lý đã thay đổi tất cả
Trong nhiều năm, Polymarket hoạt động trong vùng xám pháp lý, cấm rõ ràng người dùng Mỹ sau khi dàn xếp với CFTC năm 2022 về vi phạm quyền chọn nhị phân. Công ty trả phạt 1,4 triệu đô và chuyển hoạt động ra nước ngoài.
Chương đó đã kết thúc.
Tháng 7/2025, Polymarket mua lại QCEX — sàn giao dịch phái sinh và công ty thanh toán bù trừ được CFTC cấp phép — với giá 112 triệu đô. Việc mua lại này tạo ra con đường pháp lý hợp pháp vào thị trường Mỹ mà không cần xây dựng từ đầu. Tháng 11/2025, CFTC ban hành Lệnh Chỉ định Sửa đổi cho phép Polymarket hoạt động như một sàn giao dịch Mỹ được quản lý đầy đủ. Nền tảng tái ra mắt chính thức cho người dùng Mỹ vào tháng 12/2025.
Tại sao điều này quan trọng cho token: Tính hợp pháp về mặt pháp lý thay đổi những gì Polymarket có thể cung cấp. Trước đây, bất kỳ việc phân phối token nào cho người dùng Mỹ đều phức tạp về mặt pháp lý đến mức gần như bất khả thi. Bây giờ, công ty có mối quan hệ pháp lý với CFTC cho phép xử lý việc phát hành token chính thức hơn về mặt lý thuyết — mặc dù luật chứng khoán (thẩm quyền SEC) vẫn là vấn đề riêng.
Ở cấp bang, bức tranh phức tạp hơn. Hội đồng Cá cược Thể thao Tennessee đã ban hành lệnh đình chỉ. Các bang khác có thể theo. Nhưng khuôn khổ liên bang bây giờ rõ ràng có lợi cho Polymarket — một sự thay đổi lớn so với hai năm trước.
Mô hình kinh doanh thực sự của Polymarket trông như thế nào
Trước khi phân tích tokenomics, điều đáng hiểu là Polymarket thực sự kiếm tiền như thế nào — hoặc không kiếm.
Doanh thu hiện tại: Năm 2025, Polymarket bắt đầu ra mắt phí có chọn lọc. Tháng 1/2026, phí taker được ra mắt tại các thị trường crypto tần suất cao. Tháng 2/2026, phí mở rộng sang một số thị trường thể thao. Sàn Mỹ tính 0,01% — một trong những mức phí thấp nhất ở bất kỳ thị trường phái sinh nào.
Vấn đề quy mô: Với 40 tỷ đô tổng khối lượng ngành năm 2025 (Polymarket + Kalshi), phí 0,01% tạo ra 4 triệu đô hàng năm. Phí 0,1% tạo ra 40 triệu đô. Ngay cả ở 1% — mức của Kalshi — khối lượng ngành chỉ hỗ trợ 400 triệu đô doanh thu hàng năm. Đối với công ty 9–15 tỷ đô, đó là hệ số doanh thu 22x đến 37x giả sử chiếm thị phần hoàn hảo.
Token giải quyết điều này. Token tạo ra việc thu hút giá trị không chỉ phụ thuộc vào doanh thu phí:
- Quyền quản trị (người giữ token ảnh hưởng đến tham số thị trường)
- Cơ chế tích lũy phí (người stake token nắm bắt phí nền tảng)
- Khuyến khích thanh khoản (phát hành token thu hút nhà tạo lập thị trường)
- Tăng trưởng hệ sinh thái (khoản tài trợ phát triển từ kho bạc)
Một phân tích gợi ý rằng khi được kích hoạt tích lũy phí dựa trên token có thể chiếm 90%+ thu nhập báo cáo trong tương lai. Ở thời điểm đó, token không chỉ là tiềm năng tăng giá đầu cơ — đó là mô hình doanh thu thực sự.
Tại sao điều này có lý — và điều gì có thể sai
Luận điểm lạc quan cho token 2026:
- Nhãn hiệu đã được nộp. Bạn không nộp nhãn hiệu mà không có ý định sử dụng.
- Định giá đòi hỏi điều này. Định giá 9–15 tỷ đô với 5 triệu đô doanh thu phí hàng năm chỉ có thể biện hộ nếu nền kinh tế token đang đến. Một phân tích gợi ý rằng tích lũy phí dựa trên token có thể chiếm 90%+ thu nhập báo cáo trong tương lai khi được kích hoạt.
- Con đường pháp lý rõ ràng. Phê duyệt CFTC cho Polymarket hoạt động như một thực thể được quản lý. Không còn geofencing người dùng Mỹ.
- Áp lực cạnh tranh có thật. Kalshi đang tăng trưởng. Các nền tảng mới đang ra mắt. Token tạo ra lòng trung thành người dùng và lock-in vốn.
Luận điểm bi quan:
- Luật chứng khoán Mỹ phức tạp. Phân phối token cho người dùng Mỹ có thể kích hoạt thẩm quyền SEC. Ngay cả với phê duyệt CFTC cho sàn, bản thân token có thể đối mặt với giám sát pháp lý.
- Các thách thức cấp bang tiếp tục. Tennessee đã ban hành lệnh đình chỉ. Các bang khác có thể theo.
- ICE có thể ưa cách tiếp cận chậm hơn. Với nhà đầu tư tổ chức 2 tỷ đô trên bàn, có thể có áp lực theo đuổi các con đường doanh thu truyền thống trước khi ra mắt token làm phức tạp vị trí pháp lý.
- Công ty chưa bao giờ ra mắt token trước đây. Độ phức tạp trong thực thi là có thật.
Điều gì sẽ quyết định giá token?
Giả sử token ra mắt, điều gì xác định giá trị của nó?
Quản trị: Nếu người giữ token POLY bỏ phiếu về tham số thị trường, cấu trúc phí, hoặc giải quyết tranh chấp, token có tiện ích nội tại — không chỉ là đầu cơ.
Tích lũy phí: Nếu token nắm bắt ngay cả một phần nhỏ trong 40 tỷ đô khối lượng kết hợp Polymarket-Kalshi được xử lý năm 2025, kinh tế học trở nên hấp dẫn ở gần như bất kỳ nguồn cung token hợp lý nào.
So sánh Hyperliquid: HYPE ra mắt, airdrop phân phối 1,6 tỷ đô token cho người dùng dựa trên hoạt động nền tảng thực tế, và token tiếp tục giao dịch ở mức bội số đáng kể so với giá trị ban đầu. Nếu Polymarket thực thi tương tự — với phân phối ban đầu mạnh mẽ cho người dùng thực sự — token có mức trần cao.
Sàn đầu cơ: Trong crypto, câu chuyện thường quan trọng hơn nguyên tắc cơ bản trong ngắn hạn. Một công ty có sự hỗ trợ của NYSE, xác nhận của Vitalik, và khoảnh khắc bầu cử 2024 đưa nó lên trang nhất trên toàn thế giới có nhận diện thương hiệu khổng lồ. Điều đó một mình cũng tạo ra nhu cầu.
Kết luận
Polymarket là công ty trị giá 9–11 tỷ đô chưa tạo ra đủ doanh thu phí để biện minh cho định giá của mình. Token là mảnh còn thiếu — đó là cách kinh tế học hoạt động, cách nhà đầu tư nhận lại lợi nhuận, và cách Polymarket khóa lòng trung thành người dùng dài hạn.
Thị trường 87,5% tin tưởng điều này xảy ra năm 2026. Q2 là cửa sổ có khả năng nhất theo những người tham gia thị trường dự đoán am hiểu. Nhãn hiệu đã được nộp. CMO đã xác nhận vào tháng 10/2025.
Câu hỏi duy nhất còn lại là thực thi — và liệu môi trường pháp lý có cho phép Polymarket di chuyển nhanh như mong muốn hay không.
Mối lo ngại lớn nhất của bạn về việc ra mắt token $POLY là gì — rủi ro pháp lý, rủi ro thực thi, hay điều gì đó hoàn toàn khác? Để lại bình luận bên dưới.
Bài viết này là một phần trong loạt bài phân tích xu hướng thị trường dự đoán của PredictionTalk. Đọc thêm: Cách farm airdrop Polymarket · Chiến lược arbitrage thị trường dự đoán · Tổng quan về thị trường dự đoán
Nguồn:
